金融精英优雅割韭菜指南!太盟投资:揭秘私募行业分钱内幕中小股东堪称“人下人”

网站首页        投资融资

  原标题:金融精英优雅割韭菜指南!太盟投资:揭秘私募行业分钱内幕,中小股东堪称“人下人”

  你指望世界级的投资家为你打工,他们却打算利用信息差和二级市场廉价资金,优雅地把你连根刨了。

  比如说,同样两家利润10个亿的公司,最近三年的利润增速都是20%,但是其中一家是金融公司,一家是制造业公司,排除其他因素,你会认为它们的价值差不多吗?

  对于初入金融市场的小白来说,这难度不亚于使用DCF模型去计算一家公司的估值。风云君相信在这上面吃过亏的人不在少数。

  今年3月25日,亚太区最大私募之一太盟在港交所提交上市申请书,传闻将至少筹集20亿美元,有望成为香港今年最大IPO。

  太盟的资产管理规模在过去10年增长了6倍,2021年净利润3.05亿美元,最近三年复合年化增速31%。

  一般来说,太盟作为GP、一堆机构和个人作为LP共同成立一个基金,投资于非上市公司股权、债权、房地产等,在一定时间后退出,大家分钱。

  不好之处在于,退出受到接盘方和二级市场估值波动的影响,如果估值下降的话也没法迅速退出。

  以私募巨头KKR(KKR.N)的数据为例,2000-2010年间发行的基金中,另类资产的回报率分化程度明显大于股票、债券等传统资产。

  2010年,单伟建从TPG(TPG.O)辞职加入太盟,成为一名合伙人,并创立了公司的私市股权业务。

  单伟建曾经被下放到内蒙古戈壁滩开垦荒地,后来靠自学英语拿到北京对外贸易学院入学名额,此后赴美留学,并于1993年出任$摩根大通$董事总经理,经历相当富有传奇色彩。

  单伟建加入太盟的当年,就带来了规模不小的投资基金,2011年太盟私市股权管理规模达到24亿美元。

  与我们一般人印象不同的是,私募最重要的“生产资料”——钱,来自客户,因此历经摩根大通、TPG的单伟建,在积累了丰富人脉后,就能够自建一条业务线。

  当然,由于其同样出众的能力,太盟的私市股权业务管理规模迅速增长至去年的170亿美元,平均总回报也达到24%,位居三大业务之首。

  这种对少数精英的依赖和强金融属性导致了一个结果:市场对私募公司的估值普遍都不高。

  其实不然,在最重要的分钱环节,小股东处于利益分配的末尾,可以说是“人下人”。

  然后,如果剩下来的基金收益仍然超过8%的年复合内部收益率的线%归投资人,否则全部归投资人;

  20%的提成中,按照55%:45%的比例分别给公司投资团队和股东,作为基金分派收益;

  管理费和基金分派收益,扣减掉一系列公司经营层面的费用和税收(不包括折旧摊销和未实现收益)之后,得出可分派收益,这才是最终可以分派给股东的。

  如果说上面讲得过于复杂的线亿美元的付费资产管理规模产生了3.95亿美元管理费收入;

  基金分派收益为2.79亿美元,归投资人的80%部分推算为11.17亿美元;

  2.79亿当中的1.69亿美元(也就是61%)分给投资团队,管理费中的7665万美元(近20%)也发给团队作为花红,加上薪酬等的员工总开支为3.59亿美元;

  进一步简化,基金投资人、公司投资团队、股东之间分钱的比例大致为3.6:1.1:1。

  而且股东的“1”里面,大部分还是分给了公司管理层、员工持股和黑石(持股17.6%)。

  2019-2021年,太盟累计归属于股东的税后可分配收益5.24亿美元,累计股东分红4.33亿美元,占比83%。

  就在风云君觉得这个分红比例还不错的时候,招股书中的一句话又让风云君惊掉了下巴!

  也就是说,公司这是在跟大家都提前打招呼了,君子有言在先:上市后,我们可能会明抢。

  各位还真别说,这知识分子割韭菜啊,确实有家学,透露着一股儒雅的范儿,气质必须拿捏的死死的,是真优雅~

  在前两步的变更后,由于基金分派收益从55%:45%变为90%:10%,股东分得的变少,投资业绩收入相关收益将大幅减少68%(以2021年的模拟数据为例),税后可分配收益将减少32%。

  而归属于上市公司的可分配收益之所以看起来变化不大,是因为公司通过向对方发行股份的方式收购了少数股东权益,于是原来属于后者的非控股权益也变成了归母权益。

  重组的第三步是发行B类股给创始人,一股B类股的投票权相当于10股A类股,从而赋予创始人对公司的控制权。

  看到这里,风云君觉得不是投资家在为小股东打工,而是资本家在利用二级市场的信息差和廉价资金,光明正大地盘剥中小股东。

  当然,大家现在觉得这些伎俩不过毛毛雨嘛,看一眼就明白了,知识分子的小九九也不过如此。其实这是因为风流踢裆的捡烟头小王子风云君做了深入灵魂、深入浅出、仗义执言的解读——你们有在其他研究员或者媒体上看到这么鞭辟入里的解读吗?

  肯定没有嘛,所以啊,不下载一个市值风云APP,你就敢保证自己以后不会再上当了?下载了市值风云APP后,以后股市再有任何人骗你,你直接拿出来搜索一下就可以啦!

  截至2021年末,太盟总的资产管理规模为470亿美元,其中信贷及市场、私市股权、不动产的规模分别为210亿、170亿、90亿美元。

  这当中,公司能够收取管理费的资产规模分别为140亿、95亿、61亿美元,只有不到2/3。

  公司收取管理费的标准是投资资本或者资产价值的1.3%-1.7%,单伟建负责的私市股权费率稍高于其他业务。

  私市股权下面有两大旗舰基金:专注于股权收购的PAG Asia和专注于中国新经济公司投资的PAG Growth。较晚成立的PAG Asia III净内部收益率仅有11.1%,低于PAG Asia II的19.9%。

  比如,被太盟放在典型案例中的腾讯音乐(TME.US),给其带来了19倍的回报。但是受到疫情、互联网监管等原因,腾讯音乐的最新股价仅有4.78美元,较2018年的IPO价格已经下跌了63%。

  类似的还有乐信(LX.US)、奈雪的茶、优然牧业(09858.HK)等。

  说到底,这些公司之所以能在前几年获得高估值并得到集中变现,与全球金融市场的繁荣和低利率政策有很大关系。

  二级市场传导到一级市场,表现为私募公司的优秀业绩,黑石去年净利增长了447%,KKR去年净利增长了140%。单伟建的前东家TPG去年净利增长了224%,并选择在今年年初上市。

  去年以来赴美上市变得更困难,中概股大幅下跌,而这些将会体现在公司未来的业绩中。

  到这里,相信大家对私募公司的商业模式都有了一定了解,而不是停留在券商、咨询公司所说的巨大市场机会、优秀的赛道和上市公司的规模上。

  比如,咨询公司NMG表示,2021-2026年专注于亚太区的另类资产市场规模预计年化增速将达到16.5%。

  除了前面提到的“精准变现”的新经济公司股权外,公司房地产业务两大基金之一的PREP,管理规模达到20亿美元,重点投资亚太十大核心城市的房地产。

  这些城市的房价也就是受益于美联储放水带来的资金外溢。在美联储加息预期强烈而且缩表在即的情况下,这些核心城市房地产表现又会怎么样呢?

  单伟建,曾经担任沃顿商学院教授,摩根大通董事总经理,现在还是阿里巴巴(BABA.N,09988.HK)的独立董事。

  Chris Gradel,牛津大学学霸,对冲基金行业全球标准制定机构的董事会成员。

  本报告(文章)是基于上市公司的公众公司属性、以上市公司根据其法定义务公开披露的信息(包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等)为核心依据的独立第三方研究;市值风云力求报告(文章)所载内容及观点客观公正,但不保证其准确性、完整性、及时性等;本报告(文章)中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议,市值风云不对因使用本报告所采取的任何行动承担任何责任。以上内容为

  声明:该文观点仅代表作者本人,搜狐号系信息发布平台,搜狐仅提供信息存储空间服务。

发布时间:2022-05-22 03:48:19 来源:火狐电子游戏 作者:火狐平台
浏览量:295
收藏

投资融资

公告公示

京ICP备xxxxxxxx号